黄湘源:券商卖出评级报告 因为难能所以更可贵

2019-03-16 08:21:06   来源:金融投资报   

  两份券商卖出评级报告,在给如日中天的股票泼了一瓢冷水的同时,也使涨势正猛的大盘有了一个适时回调机会。这是难能可贵的。但重要的并不在于它是不是有特殊背景,如果说它真实反映了分析师的良心,那么这才是真正难能而可贵的。

  卖出评级在券商分析师报告中比较罕见。有一份2017年统计数据显示,截止当年11月份,在近一年19.46万份研报中,评级为减持和卖出的研报仅有7份和287份。其中,绝大多数看空研报还是由德意志银行等非本土券商发布。而在平均每天生产研报533篇,全年覆盖了A股超70%的2423家上市公司的研报中,不仅很少有减持和卖出评级,“买入”、“增持”、“强烈推荐”等看多评级多如牛毛,有的不仅越涨越是看高一线,甚至越跌还反而越是反其道而行之地继续看涨。买入评级和中性及卖出评级如此极端的不成比例,同国际上评级机构所一般所遵守的4:4:2的惯例形成了鲜明的反差。

  在2018年,共有40家券商发布了143份与贵州茅台相关的研报,无一唱空不说,还分别给予买入、增持、审慎增持、强烈推荐、推荐、审慎推荐、优大于市等评级。其中,某知名券商发布的9份研报,定价全部超过900元(含),前6份研报甚至还喊出925元的天价。可是,尽管在年中的时候,其股价也曾经创出过803.5元的新高,最终还是在年末跌回到700元下方,而900元的高峰一直到新的一年的今天依然还是遥不可及。更值得一提的是獐子岛事件。獐子岛突然爆发8亿元存货损失事件之前,只有一家大连本地的投资机构曾对獐子岛的存货控制能力提出过质疑,而其他大牌研究机构则几乎是一边倒地对獐子岛表示看好。獐子岛的扇贝突然跑了,不啻狠狠地打了券商研究机构的脸。

  然而,即使无常的自然无法让人不对“不可知论”陡然产生无可名状的敬畏,不过,券商的测不准与其说是受制于人类认知水平的有限性,还不如说是根深蒂固的利益机制使然。据熟悉券商研究机构内情的有关人士透露,券商研究报告之所以出现说好不说坏、唱多不唱空的趋向,与分析师群体遭遇上市公司、基金分仓和业内分析师排名的三方联合绑架也是分不开的。分析师撰写研究报告自然少不了要去上市公司调研,如果给了卖出或减持的评级,还怎么好去见上市公司?再说,不少上市公司原来就是相关券商所辅导保荐的,他们之间盘根错节的利益关系根本就不足为外人道,又岂是分析师所能够无所顾忌的?除此之外,分析师还不能不顾及基金分仓制度下利益分配。基金从多家券商租用交易席位,按照交易额向券商缴纳千分之一左右的佣金,而券商则会拿出一部分佣金返还给基金。这种利益联盟不仅让双方都会有一致做多的冲动,而在券商更倾向于鼓励基金做多交易的前提下,分析师跟着唱多也就不奇怪了。至于一年一度的金牌分析师排行榜,也不是为了评出会撰写卖出评级的分析师。由于该奖项的评委主要来自基金,为了迎合基金取得超额收益的需求,不仅需要不断买入的理由,当然也就更需要在唱多上不遗余力的分析师。这种不合理的分析师评奖,不妨也可以说就是为了鼓励分析师唱多而专门设置的。

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