12月开局仍偏弱——实体经济观察2018年第46期

2018-12-07 00:21:31   来源:姜超宏观债券研究   

  11月经济供需两弱正在不断被印证。终端地产销售依然偏弱,乘用车批零增速则再创新低,而高企的库存、低迷的价格也指向钢铁、化工、煤炭需求表现不佳。生产端汽车、化工开工率均在走弱,也不及去年同期,唯独钢铁一枝独秀,生产、开工双双走高。而从12月上旬的高频数据看,地产销量增速较11月回落,发电耗煤增速基本持平,指向工业经济开局依然偏弱。

  深圳市印发文件更大力度地支持民营经济发展,提出给企业年减负降成本1000亿元以上等举措。国税总局称,将抓紧研究推进增值税等实质性减税措施。作为改革开放的排头兵,深圳市的政策具有一定的示范效应。不过,考虑到各地经济发展和财政状况差异,地方层面出台企业减税政策的普及或存在难度,中央层面更大力度的减税政策更值得期待。

  需求:下游地产仍偏弱,乘用车、纺服、文娱均走弱。中游钢铁、化工走弱,水泥走强。上游煤炭、有色分化。交运分化。

  价格:1035城首套房贷利率再升,上周国内生资价格涨少跌多,国际油价回落。

  库存:下游地产、乘用车回补。中游钢企回补,水泥去化,化工回补。上游煤炭有平有去、有色去化。

  下游行业:

  地产:11月各口径地产销量略回升,百城土地成交跌幅仍大。11月41城地产销量增速2.4%,较10月有所回升,11月五大、百家龙头房企销量增速分别升至4.6%、24.4%,地产销量增速与龙头房企销量增速走势同步,但各线级城市分化较大,回升归功于二线加速推盘,而一线销量增速下滑转负,占比更大的三四线销量增速仍在低位徘徊,预示11月全国地产销售压力仍大。12月前5天41城日均地产销量同比增速-4.1%。11月百城土地成交面积同比增速-25.2%,仍在-20%以下,土地溢价率虽较10月反弹至7.54%,但仍处年内低位,指向11月土地成交仍较冷清。

  乘用车:11月乘联会乘用车批零新低,库存预警指数创新高。11月乘联会乘用车批、零增速分别回落至-15%、-18%,虽然11月最后一周乘联会乘用车批发、零售增速略有回升,但全月增速仍较10月回落,再创新低。终端需求持续走弱带动渠道库存大幅回补,11月汽车经销商库存预警指数升至75.1%,创2013年以来的历史新高。上周半钢胎开工率略回落至68.6%,11月各周均值69.3%,同比增速-0.54%,较10月降幅扩大,指向行业供需两弱。

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