黄湘源:政策宽松并不意味全面放松

2018-07-28 08:59:35   来源:金融投资报   我要评论

  政策宽松并不意味着全面放松,而只是去杠杆、挤泡沫大方向不变下的适度宽松。一些人心目中的政策利好,充其量不过是原来已基本确定的政策基本不变前提下的加减,谈不上政策的根本性转向。

  一行两会联袂发布的一系列新规,给市场带来了喘息之机。不过,新规虽然带有利好市场的明显动机,但是,如果以为这就意味着全面宽松时代的再次来临,则未免大错而特错。

  相比于此前的过于紧张的去杠杆、挤泡沫,此次一行两会的三项新规,显然在一定程度上不无政策转向的某种意味。正如国务院7月23日常务会议所指出的那样,要应对好外部环境不确定性,保持经济运行在合理区间,对金融政策进行微调,显然是必要的。原来关于“稳健中性的货币政策”的表述,现在少了 “中性”二字。原来提出的积极财政政策要更加积极,避免投资减少成为制约经济发展的主要因素。财政金融政策的协同发力,不是 “大水漫灌”,而是为了激发社会活力,推动有效投资稳定增长,更有效服务实体经济,更有力服务宏观大局。

  统计显示,今年上半年社会融资增量累计为9.1万亿元,同比减少2.03万亿元;其中5、6月份社会融资增量分别为7608亿元、1.18万亿元,比上年同期分别减少3023亿元、5900亿元。表外非标融资更是持续大规模萎缩,债券市场不断爆出违约事件,中小民营企业融资渠道明显受阻。这显然是不符合支持实体经济发展的大方向的。

  资本市场的情况也好不到哪里去。今年上半年IPO过会率仅为53.7%。随着IPO过会率越来越低,IPO上市数量和融资总额同比双双下降。其中,完成上市数量仅为63家,相比去年同期的247家,下降74.5%;IPO融资额合计922.87亿元,相比去年同期的1253.96亿元,下滑了26%。如果扣除这一时期三大独角兽IPO的巨额融资,则降低幅度大致上应与IPO数量的骤降相当。与此相对应的是,上证综指、沪深300今年上半年累计跌幅分别为16%和15%,大盘在短短半年的时间里就跌没了10万亿市值,股民人均亏损过万,这到底是在支持实体经济发展还是在拖实体经济的后腿,难道还需要多说吗?

  一行两会新规允许发行新产品投新资产、公募产品可以适当投非标,并在估值方法上体现了对市场实际情况的柔性妥协;同时,对外资的更加开放和养老目标基金的加快进入市场,也有利于促进更多的资金投入股市、债市,给市场带来比此前更充沛的流动性。就此而言,从原来过严的资管新规,到现在适度宽松的理财新规, “稳健的货币政策”+“积极的财政政策”对于提振实体经济的积极作用是不容否定的。对于资本市场而言,也不失为一个重大的长期利好。

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