申万宏源桂浩明:产业资本何以觊觎股市

2018-07-28 08:49:34   来源:金融投资报   我要评论

   在中国股市,产业资本大规模卖出二级市场股票,实施套现的事例是比较多的,由于这些产业资本所持有的大多数是发起人股,在公司股票上市时属于限售对象,因此每每限售到期时,会给市场带来不小的压力,于是产业资本的套现,也就成为困扰普通投资者的一个很大负面因素。

  不过,最近情况有点变化,一些产业资本纷纷开始在二级市场买入股票,并且形成了增持总量超过减持总量的局面。有人说,现在产业资本正在重返资本市场。其实,从资本的属性来说,产业资本如果以投资资本市场为主了,那么它就变成了金融资本,不再具备产业资本的特征。在这里,产业资本的行为,更多是一种觊觎——它在关注资本市场,并且试图从中获取利益。

  那么,为什么当前很多产业资本会作出这样的选择呢?原因有几方面:首先是由于行情持续低迷,二级市场的股票很多已经跌了不少,跌破净资产的为数甚多。对产业资本来说,如果企业的市值比其重置成本还低的话,那么只要它经营正常,净资产收益率能够超过贷款利率,就具备了买入并且长期持有的价值。在过去,海螺水泥就经常这样做,作为行业中的龙头企业,对水泥市场有着很强的前瞻性把握能力,因此经常会在上市的水泥公司股价大跌时以财务投资者的身份买入,在股价上涨到一定水平后再卖出。它数额巨大的投资收益,其中相当部分就是这样来的。当然,时下水泥板块行情还不错,相关上市公司的股价普遍不低,因此海螺水泥这次还没有什么大的动作。不过,其它有类似情况的行业,还是有类似操作出现。

  其次,同样是由于股市下跌,一些上市公司价格变得较为便宜,使得其被收购的可能性大幅增加,产业资本出于整合上下游或化解竞争压力等多方面的考虑,主动在二级市场出手,以股权买卖为手段,进行资产重组。格力电器对海立股份的举牌,无疑就属于这种情况。格力电器作为国内最大的空调生产厂商之一,对空调压缩机的需求很大,而这方面海立股份具备相应的优势,以较为低廉的价格买入海立股份的部分股权,从而实施以股权为纽带的联合,有利于发挥好协同效应,对两家企业都有益处。事实上,资本市场一个很大的功能就在于可以通过股权交易实现产业整合,而现在股市低迷,正是为低成本的整合提供了条件。可以预期的是,这种类型的整合,今后很可能会比较多地出现。

  还有一个原因在于,作为上市公司的大股东,在公司股价低迷之际,从维护股权稳定、提振市场形象以及为再融资创造条件等多个角度考虑,或者主动增持股份,或者以上市公司名义回购股份。这类操作的功利性特征十分明显,同时也较简便,并且在市场上容易产生较大的影响。事实上,近期产业资本在股市上的操作,大多数都属于这种状况。从某种角度来说,它更多是属于维护股价的一种特殊安排,而不管怎么说,由此向市场所发出的信号,还是相当积极的,因为增持行为本身就是对股价的一种表态。

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