南极电商:电商龙头发展红利A股最直接受益者

2018-03-08 13:18:27   来源:   我要评论

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  产业链创新整合变革者,打造高性价比品牌王国。 中国互联网普及程度进一步提高,叠加纺织服装产能过剩的背景因素, 线上零售(尤其是高频平价标品)或引发进一步产业革命, 南极电商脱颖而出,转型“品牌授权”商业模式, 紧密联合供应商及经销商,打造“南极人共同体”, 目前公司核心模式是“品牌授权+电商服务”,庞大销售数据支撑其充分运用大数据分析,更好为供应商及经销商提供全方位品牌服务,成为行业创新整合变革者。

  电商淘金潮先进品牌服务商,电商龙头发展红利 A 股最直接受益者。 南极电商受益于电商龙头集中化的趋势。在阿里 30%增速,天猫 40%的增速背景下,南极电商作为电商品牌服务龙头, 扩品类+渗透率提升, GMV 实现 60%以上的增长可期。 同时,南极人深耕高频平价消费品,在消费升级浪潮中,南极电商有望持续扩张品类,提升市占率,迎来 GMV 持续高增长。

  产业逻辑持续兑现, 营收&GMV 快速增长。 公司营业收入 2014 年至 2016年 CAGR 为 37.89%。 2017 年营业收入为 7.45 亿元, YOY+43%(并表营业收入为 9.84 亿, YOY+89%)。南极人作为品牌服务商, 轻资产,高利润率,并构建生态体系,归母净利率水平由 2014 年的 24.50%上升至 2016 年的 57.77%,提高了 33pct,不考虑并表, 2017 年约进一步上升至 67.6%。

  行业地位稳定领跑,受益龙头集中红利。 我们通过对南极电商主品牌“南极人”的多个代表品类进行第三方数据监测,显示出南极人在多个高频平价标品中均具有龙头地位,稳居第一,且市占率仍在提高。

  草根调研: 2018m1-m2 发展迅猛,势头延续,全年 GMV 高增速可期。 根据草根调研, 公司 18 年 1&2 月全口径实现 GMV23 亿, 已是 2017Q1 的 19亿 GMV 的 1.5 倍, 我们预测 18Q1 公司 GMV+80%YoY。 我们进行第三方监控数据, 也印证了 18 年 GMV 快速增长,或使得 18Q1 业绩显著增长。投资建议

  目标价 20.4 元,首次覆盖给予买入评级。 我们预测 18-20 年南极电商原有业务收入分别达到 10.7/15.6/21.5 亿 , 同比增速分别为43.7%/45.5%/37.7%。 考虑时间互联并表, 我们预测 2018/2019 年南极电商归母净利润分别达到 8.37/11.35 亿元, eps 分别为 0.51/0.69 元, 对应 18-19 年 PE 为 24x,18x, 给予 6-12 个月目标价 20.4 元,给予买入评级。

  风险

  新品牌和新扩品类的增长或不及预期;业务模式存在被模仿的可能性等风险。

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