八大私募看暴跌:A股没问题 大蓝筹还有下半场

2018-02-10 07:55:30   来源:中国基金报   我要评论

伴随着美股暴跌,A股也持续巨挫。今日,上证指数大跌4.05%,一度大跌逾6%,本周累计下跌9.6%,为2016年1月熔断以来的单周最大跌幅。之前抗跌的蓝筹股指数沪深300指数在2月9日超跌4%,走势一直较弱的创业板也大跌2.98%,跌破1600点大关,创三年新低。

然而暴跌往往是机会。朱雀、重阳、观富资产等多家私募认为国内经济的基本面并未发生大的变化,继续看好A股市场;短期调整直接诱因是美股大幅回调导致,叠加中国去杠杆因素。因此会在市场非理性下跌时持有或进一步买入基本面优质的股票。

大跌的原因:

海外下跌(主)+国内去杠杆

私募普遍认为短期大跌主要受海外股市下跌的影响,叠加国内去杠杆的因素。而海外下跌是对前期持续低波动率和快速上升的估值水平的合理修复。中国经济的基本面没有变,此前的投资逻辑没有被破坏。

观富资产万定山:调整是中国不断开放带来的副产品

我们认为A股及港股本轮的调整是典型的输入型波动,尤其A股更是如此,港股作为离岸市场,具备这一特点本不足为奇,而A股承受这样的输入型高波动,正是中国金融市场不断扩大开放力度所会带来的副产品。

翻阅历史,类似的调整发生的背景通常是两种:

1)股市极度高估,泡沫严重,

2)发生经济危机或金融危机,

3)股市杠杆比例很高。

2007-2008年是1、2因素同时发生,2015-2016年则是1、3因素形成共振。

但当下这一系列条件均不具备:

1)沪深300、上证50、恒指等指数目前的动态市盈率都在9-12X之间,全球比较处于偏低水平,

2)全球经济仍在复苏进程中,

3)经过过去三年的去杠杆,当下A股场内、场外融资余额都已经大幅下降。

回到实体经济,

1)过去2-3年,以房地产去库存为主要手段的外科手术非常成功,中国经济的系统性风险得到极大消除,银行体系、地产公司的资产负债表根本修复,

2)从2016年8月开始,央行便在公开市场进行锁短放长操作,收紧流动性,一二线城市的楼市政策则从2016年10月开始陆续收紧,本轮宏观政策的预见性、提前度大为改善,中国经济以往的高波动率特点有望根本扭转,

3)过去两年中国住户部门的杠杆率确实有一定抬升,但从今年开年以来的政策定调来看,决策部门已经开始关注这一现象,我们认为家庭部门杠杆率的提升有望通过中长期的经济增长来化解。

朱雀投资:慢牛逻辑没有破坏

中国经济去杠杆初见成效、复苏周期滞后于美国、内需及数字经济等经济增长新动能不断强化,并率先进行了金融紧缩和监管整肃,改革红利不断,因此慢牛逻辑没有破坏。

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